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市场更新:央行一周内再次超预期降息,主要银行存款利率下降

2024年7月26日

MLF超预期下降20个基点

7月25日,央行月内新增一次2000亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作,采用固定利率、数量招标,中标利率为2.30%,较前次下调20个基点,为2023年8月以来的首次调整。鉴于7月15日央行已进行1000亿元MLF操作,利率维持前次2.50%,此次降息从时间点到下调幅度均超市场预期。再加上此前,7月22日OMO利率(公开市场操作利率)和LPR(贷款市场报价利率)已同步下调10个基点,央行在本周内已连续两次超预期降息。

数据来源:万得,2024年7月25日。

根据金融时报报道,有业内专家对记者表示,临近月末金融机构流动性需求明显增加,货币市场利率本就有一定的上行压力,并且交易员在需求报送中还考虑到了央行可能的卖出国债操作,因此增加一次MLF操作有助于增加流动性供给,较好地满足了金融机构的中长期资金需求。

本次MLF操作的中标利率下降20个基点,是自 2020 年 4 月以来 MLF 利率的最大降幅,与此前7月22央行7天期逆回购降息10个基点相呼应,但幅度更大。这表明央行有意通过降低实体经济融资成本来促进实体经济稳定。同时,此次月内二次开展MLF操作,并且时间点放在LPR报价之后,进一步体现了淡化MLF利率重要性的意图。也体现了OMO利率作为更占主导地位的政策利率,与LPR及MLF之间更有效的联动,从而传递中国货币政策框架转型的信号。央行早于预期的果断降息,也可能反映了政府支持国内经济增长的政策重点,这是在党的二十届三中全会之后,贯彻落实全会精神和要求的具体体现。

主要银行全面调低存款利率

同一天,7月25日,工农中建等主要银行全面下调了存款挂牌利率(中国证券报)。继7月22日贷款降息后,存款也迎来了新一轮“降息“。以工商银行为例,活期存款利率由0.2%下调0.05个百分点至0.15%,通知、协定和一年期及以内定期存款利率下调了0.1个百分点,二年期及以上定期存款利率下调了0.2个百分点。

自2022年央行建立存款利率市场化调整机制之后,已经经过先后四轮存款利率的主动下调。此次存款利率的下调,大概率是银行根据7月22日LPR的下调,以及市场利率变化,自主为存款进行合理重定价,体现了存贷款利率之间的协同,标志着存款利率进一步向市场化迈进。

就此次新一轮存款 “降息“的原因来看,一方面是为了缓解净息差压力。对公存款成本偏高和存款定期化、长期化的趋势造成了银行负债端压力。2024年一季度,银行净息差为1.54%,处于历史最低水平。另一方面,也是为进一步降低实体经济融资成本创造空间。存款利率的下调将为后续LPR报价带来一定下行可能性,汇丰的经济学家预计今年可能还有10 个基点的降息,但仍认为经济增长将主要由财政政策推动。

中国商业银行净息差

数据来源:万得,2024年7月25日。

投资启示

7月25日,银行间主要利率债收益率全线下行1-2个基点。国债期货开盘集体上涨,截至中午12点,30年期国债期货主力合约一度涨0.46%报110.18元,10年期主力合约一度涨0.11%,均创历史新高(万得,2024年7月25日)。此前央行已多次提示长端利率偏低,引导市场进行相应调整,此次市场的强烈反映体现的是较强大的基本面交易力量。同时,这也边际增加了央行实际操作买卖国债调控长端利率的风险。

存款利率的逐次下行,以及银行通过包括叫停“手工补息“在内的多种措施推动负债成本下行,推动存款资金脱离传统的银行体系,向金融市场分流,资金从而进一步地投入债市。展望来看,我们认为后续长端利率受央行干预风险加大,下行空间受一定限制,短端利率或仍有进一步下行潜力。

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