2024年6月24日
投资市场继续反映正面的环球经济和企业盈利增长前景，显示高利率所带来的影响有限。市场隐含的波动指标处于非常低水平，市场气氛向好。但地缘政治仍然是良好市况下的主要风险。
踏入下半年，政治日程上接连有重大事件，或会为投资市场带来更多波动——尤其是法国和美国大选将受到密切关注。政治风险似乎与日俱增。
较广泛而言，环球经济体系现在可能更容易受到地缘政治的冲击影响，环球经济逐步碎片化，全球化正失去动力。同时，经济力量移向亚洲和新兴市场，「金砖五国+」在全球国民生产总值（GDP）所占的份额也有望将在未来数十年内加快，有能力日渐展现其自身经济实力。
此环球转变将会带来一些「赢家」。印度、墨西哥，以及越南和马来西亚等东南亚经济体可从「友岸」和「近岸」趋势受惠。国家层面的经济表现更见独特性——这对希望寻求新兴市场配置多元化的投资者而言属好消息，但相关经济体的经济体制可能会更加不稳定和难以预测。
私募信贷市场快速增长，可望受惠于现时高利率较长时间的环境。私募信贷多数属浮动利率，此资产类别目前的息率逾11%，较众多其他信贷更高，亦高于过去十年环球股市的历史回报。
私募信贷的新增融资经过十多年高速增长后，在2023年略下降至约2,000亿美元（预期）。近期有数据显示，跌势或将在2024年延续。背后的部分原因是利率上升为一些借款人带来压力，令部分市场领域的需求减少。
但信贷专家认为，当降息时间表更加确定时，私募信贷市场则有望得到重振。虽然较低的基本利率将意味息率会由目前的高位回落，但私募信贷仍将是收益率相对较高的投资组合多元化工具，提供流动性风险溢价。另一方面，历史上由银行主导的众多融资渠道不断收紧，也应该意味着私募借贷市场有空间继续增长。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。息率水平不获保证，日后可升或可跌。
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数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年6月21日（英国时间上午11时）。
踏入2024年时，市场预期西方主要央行将降息五至七次，现在则变成一至三次，具体幅度取决于个别央行。
值得留意的是，这不仅代表降息周期推迟；在过去六个月，长期政策利率预期亦大幅上移，升至远高于新冠疫情爆发前的水平。
各大经济体在高政策利率之下依然表现稳健，让市场相信各个经济体的中性利率或将上升，环球金融危机时代的超低利率环境可能离我们越来越远。
这令众多固定收益资产的息率颇具新引力，让投资者能够「释放现金潜力」。此外，若出现任何经济增长下行风险，优质债券也可以提供一些保障，因为央行将拥有足够空间在有需要时降息。
年初至今，日元兑美元已下跌11%，触及34年来新低。市场认为日元在2024年会回升的理由很简单：美联储降息及日本央行政策逐步正常化。不过，美联储推迟降息周期，而日本央行在退出超宽松政策方面亦不及预期——日本央行于再前一周举行会议，其削减债券购买计划的细节令投资者失望，导致日元表现乏力。
日元走势在下半年可能反弹。我们的预测情景是美元将由现时开始稍为回软，因美国的领先增长动力减弱，且美联储准备首次降息。日元汇价亦似乎尚未反映整体息差的影响，美元兑日元汇率的合理水平或在140左右。不过，日元能否反弹的关键在于日本央行会否加快政策正常化，而这可能需要更多证据确认通胀压力持续。
土耳其股市在2024年开局理想。3月时的市场动力已见增强，外国投资者看好经济政策转向，且国内零售基础强劲使活动增加。其后，MSCI土耳其指数进一步上扬25%。 土耳其政府似乎仍在致力降低通胀，近期的消息显示土耳其财长穆罕默德·希姆谢克(Mehmet SimSek)将继续视此为首要任务。市场分析师预期土耳其消费物价指数通胀或将开始明显下降，由5月的75%降至年底约50%。 通胀回落或将有助土耳其股票市盈率由目前仍然低迷的水平（且远低于2017年前10倍市盈率的平均值）继续向上。市场分析师预测，土耳其股市2024年盈利增长可能达到10%，2025年盈利增长可能高达38%。其中，金融、保险和服务业可能跑赢对融资成本增加和里拉走强较为敏感的行业。 |
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上周经济数据不多，市场风险偏好相对积极；核心政府债券大致窄幅波动。法国十年期政府债券息率在近期遭抛售后回稳，欧洲委员会建议将七个欧盟国家纳入欧盟超额赤字管理。美股上周交易日数因假期缩短，收市微升，科技股主导的纳斯达克指数上试新高。道琼斯欧洲50指数反弹，法国股市领涨；日本日经225指数回调，日元兑美元跌至两个月低位。新兴市场股市表现不一，巴西央行暂停宽松周期，但其股市仍然微升。上证综合指数略跌，中国数据参差；印度Sensex指数表现持平。商品方面，油价持续反弹，需求乐观情绪增加。铜价及金价上涨。
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