2024年12月23日
2024年投资市场的形势由通胀回落进程和环球降息周期主导。环球股市上周因美联储前景更趋鹰派而遭到抛售，反映市场对令人失望的宏观消息极为敏感。不过，第四季亦有其他额外变量，包括美国总统大选的结果。有关结果令未来美国政策的不确定性增加、刺激环球风险资产的强劲走势，并推动美元上涨。
股票方面，动力最为强劲的是美国大型股，尤其是科技相关行业。虽然标普500指数上周走势欠佳，但第四季仍然录得升幅（而今年升超过20%）。增长股强劲，而价值股则较为落后。但在第四季受到最严重打击的板块，是在2024年表现强劲的新兴市场股票（见第2页）。
固定收益方面，潜在通胀政策和利率较长时间偏高，导致美国国债收益率上行。信贷方面，高收益和资产支持证券（ABS）于第四季走势较温和（但2024年整体表现强势）。另一方面，另类资产在第四季表现疲弱，但对冲基金和私募信贷等分散投资工具今年有望以好成绩作结。
未来市场将走向何方？我们认为，积极的财政政策、贸易不确定性和地缘政局紧张或会引致波动，并可能令投资者在2025年「反复轮转」。而撇除第四季的走势，明年市场表现将有望扩大至北美以外的成熟市场，以至新兴和前缘市场（见市场焦点）。
2024年整体市场回报可望表现稳健。踏入明年，对投资者而言，好消息是环球增长保持稳定，人工智能正在推动收益增长（和经济生产力），且预期央行仍会继续降息。但通胀有持续迹象，会否迫使当局放慢宽松政策？此将对市场表现构成显著挑战，上周由美联储引发的市场动荡便反映了这一点。市场上最昂贵的板块（美国科技）的定价反映着对完美情景的预期，使其可能较为脆弱，尤其是当利润未达预期。
假如美国市场开始受困，其他地区能否带领表现？美国以外的众多市场均受惠于估值利好和利润增长有改善。但对大部分新兴市场而言，很大程度将取决于美元走势、中国放宽政策的力道，以及贸易政策的进展。欧洲方面，政局会否向利好投资者的方向发展？法国和德国的财政政策发展将会是重要因素。
最后，市场波动加剧，能否支撑今年表现落后的防守性行业（健康护理、必需消费品、公用事业）的表现？由于这些行业与债券关系密切，利率的走向将会相当重要。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。汇丰投资管理对未能达到此类预测、预计或目标，概不承担任何责任。多元化并不能确保盈利或防止亏损。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。资产类别指数详见第8页。数据截至2024年12月20日（英国时间上午7时30分）。
美联储在12月会议如预期所料降息，但联邦公开市场委员会（FOMC）的预测修订令市场不安。通胀上调导致2025年的降息次数较之前少两次——美联储现时预期明年基金利率将降低0.5%，而非1%。主席鲍威尔表示，由于近月通胀回落未见顺利，在美联储决定再次降息前，需要有证据显示通胀再次步向目标。当局在2025年初或会维持政策不变。
由于市场预期政策宽松步伐减慢，国债收益率急升逾0.1%，美元则触及2022年以来最高水平。但波动最大的是股市——标普500指数于当日跌3%。
市场目前预期的政策宽松幅度甚浅，2025年或只会降息1至2次。加上大量国债发行，使10年期收益率推升至超过4.50%。这继续为固定收益投资者带来相对稳定的潜在入息组成部分。从周期性角度看，假如通胀下降速度较预期快（通胀至今走向不定，因此有可能出现），或增长令人失望，国债收益率可能会回落。
新兴和前缘经济体的股市在2024年大致表现良好，但在第四季面临困境。
某程度上，近期弱势是由美元回升的挑战所造成，美元自10月初起持续上涨。对美国利率较长时间偏高和贸易紧张局势加剧的担忧，亦使挑战加剧。巴西等拉丁美洲国家本身的国内环境已充满挑战，这些因素令情况更为复杂。加上利润前景乏力，导致区内股市于第四季大跌。
政策不确定性亦拖累东盟新兴市场，其中金融股（在区内指数权重较高）转弱。中国内地股市第四季亦向下。但年初至今，中国大陆、台湾地区和印度仍然是今年表现最强劲的新兴市场。即使撇除中国大陆，独特的趋势和强劲的结构增长形势亦有助广泛新兴市场、亚洲和前缘股市在2024年表现良好。
近数周，中国长期政府债券收益率跌至低于日本，此历史性的转变反映两国经济的重大发展。
环球通胀冲击提振了日本的名义国内生产总值，这似乎引发了工资和物价的“良性循环”。虽然日本央行选择在12月会议上不加息，但市场预期2025年将收紧0.4% 至0.5%。摆脱通缩、预期政策逐步回复正常，以及美国国债收益率上行，均推升了日本长债收益率。
对比之下，自疫情以来，中国债券收益率呈下行趋势，反映了通胀疲弱、增长忧虑挥之不去，以及人行宽松预期持续。12月政治局会议表示会“适度放宽”货币政策，可见未来将进一步降息。
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美国美联储上周降息0.25%，但FOMC的展望趋向鹰派，引致市场波动加剧，政府债券收益率走高，风险资产遭抛售。因应利率预期调整，美国10年期国债收益率急升至超过4.5%，为5月以来最高水平，美元兑一篮子主要货币亦上涨。股市方面，标普500指数周中引领环球指数向下，小型股罗素2000指数急跌，道琼斯欧洲600指数亦下行。新兴市场方面，中国上证综合指数录得最严重波动，收市跌幅温和；印度Sensex指数、巴西Bovespa指数和墨西哥IPC指数跌幅较大。商品方面，美国油价上周微跌，金价和铜价亦下跌。
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