2025年1月27日
经济师正在展望2025年的前景。哪些市场将录得较快增长？在过去数周，国际货币基金组织、世界银行、联合国和世界经济论坛均发布了重要的经济展望报告。在2025年，环球经济可望保持稳定，通胀继续回落，惟不确定性会明显增加。
西方经济体之中，预期美国的增长最快，国际货币基金组织将其预测上调至2.7%。欧盟(+1%)和加拿大(+2%)的增长假设下调，而英国和日本的预测保持稳定。
2025年全球的较高增长将位于亚洲和前缘市场。预测人士预期中国(+4.6%)和印度(+6.5%)大致可维持增长动力。预测越南和菲律宾等南亚国家亦会有6%以上增长。非洲方面，多个国家的发展值得留意。东非方面，卢旺达可达到7.5%增长，而埃塞俄比亚稍低于7%。西非方面，尼日利亚(+7%)和塞内加尔(+8%)似乎可成为经济增长的“明日之星”。但就环球增长而言，南美洲的圭亚那位列前茅，经济师估计受石油资源推动，其国内生产总值于2025年将有逾15%增长。
在政策不确定性高企的环境下，本地生产总值的预测并不可靠。虽然如此，数据亦反映一些值得留意的国家和地区宏观主题。
2024年，环球上市基建表现稳定；随着各大央行降息，整体板块的估值均受惠。作为一个资产类别，基建的吸引力在于其防守特性、可靠现金流和抗通胀特质，以及其涉足于主要经济主题的能力。这些主题目前主要围绕数码化（推动数据中心和网络投资的巨大需求）和电气化（推动陆上风能、太阳能和电池储存的投资）主导。
在2025年，基建展望将聚焦于美国新政府的潜在政策变化，这可能从三方面带来影响：(1)《通胀削减法案》的税务优惠范围和价值的潜在变化；(2)关税影响；及(3)新政策的潜在通胀效应。除了短期影响外，这些因素目前预期不会大幅阻碍回报，原因在于板块不受任何变化影响、处于有利位置可受惠于较少监管和许可压力，或涉足与美国经济增长呈正相关性的资产。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2025年1月24日（英国时间上午7时30分）。
自去年第三季末以来，新兴亚洲股市的回报持续受压，其中印度和新兴东盟市场受的打击最严重。
造成此轮弱势的原因包括美元上涨和美国利率较长时间偏高的前景，以及地缘政治担忧和环球贸易不确定性。这些因素为亚洲货币带来压力，令地区央行在前景转弱下的降息能力复杂化。
在印度方面，市场信心疲弱亦构成影响，宏观数据令人失望和盈利消息均使股票受拖累，而当地股市估值仍属偏高。投资者目前正关注2月的联邦预算和印度央行政策决定，以寻求市场回升的催化剂。
这些挑战需要审慎应对，但强劲的结构形势推动优秀的增长率，将持续支持印度和东盟股市。除了短期阻力外，它们的独特趋势和偏向国内主导的市场，应可为投资组合多元化提供机遇；通胀稳定和预期政策适度放宽，亦可支持宏观和利润前景。
今年首两周，英国陷入“厄运循环”的忧虑。美国收益率上升，使英国政府债券市场受压，引发市场质疑英国财政的可持续性，如未能妥善应对，或会导致英国政府债券遭进一步抛售。截至目前为止，这情况未有发生，主要因为美国国债收益率回落。基本情景是，美国国债和英国政府债券收益率将进一步缓慢下降，但过程可能颠簸不平。
假如新任美国政府推出针对性，而非广阔范围的关税，美国通胀走势将容许联储局适度降息。英国经济已陷入停滞，就业指标明显减弱，因此现时令人不安的强劲工资和物价压力应可减退，这将让英国央行有空间在今年稍后以超过预期的幅度放宽政策。
不过，近期的波动是及时的提醒——于利率较长时间保持偏高，且联储局可能维持利率不变的环境下，英国受到增长乏力和公共财政紧张的双重影响，相关风险需要密切留意。
在经济政策不确定的环境下，今年环球市场可能容易波动。对寻求管控风险的资产配置人士而言，前缘市场可提供一些相对低波幅的喘息机会。
过去十年，前缘市场的波幅一直低于新兴市场（以每日回报标准偏差计量）。而在过去十年中的九年，其波幅亦低于成熟市场。主要原因是这些国家以国内经济主导，而重视本地的特性导致国家之间的关联度低。这令前缘市场可避免受到宏观不利因素影响。
广泛的投资主题亦发挥了作用。其中之一是制造业“近岸外包”至欧洲非核心国家。自由化和行业多元化（尤其是海湾阿拉伯国家合作委员会的国家）亦相当重要。数字化亦在不断增长。
过往表现并非未来回报指标。收益率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。指数回报假设所有分派将再投资，并未反映费用或开支。数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2025年1月24日（英国时间上午7时30分）。
风险市场上行，投资者消化美国总统特朗普于就职典礼的发言；美元指数走低。核心政府债券于联邦公开市场委员会和欧洲央行会议召开前夕表现整固，美国高收益企业信贷领先美国投资级别债券。美股普遍上扬，受第四季盈利消息和新一轮人工智能基建投资计划所推动。近期同等权重标普500指数对比「七大科技股」的领先表现停滞。道琼斯欧洲50指数延续近期升势，德国DAX指数创历史新高，法国CAC指数亦表现良好。日本日经225指数急升，科技和通讯服务股领涨，日本央行一如预期加息0.25%。其他亚洲市场普遍向上；恒生指数延续升势，而南韩Kospi指数略升。中国上证综合指数和印度Sensex指数升幅温和。商品方面，油价下跌；铜价企稳，金价则进一步上涨。
本文件或影片由香港中环皇后大道中1号香港上海汇丰银行有限公司（「HBAP」）编制。HBAP 在香港注册成立，为汇丰集团成员。本文件或影片由汇丰银行（中国）有限公司、HBAP、汇丰银行（新加坡）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司及汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司（合称「分发方」）分发及╱或提供。本文件或影片仅供一般传阅及参考用途。
无论基于任何原因，本文件或影片所载之部分或全部内容均不得复制或进一步分发予任何人士或实体。如于某司法管辖区内分发本文件属违法，则不得于该司法管辖区内分发本文件或影片。所有未经授权之复制或使用本文件或影片，均属使用者的责任，并有机会引致法律诉讼。本文件或影片只提供一般性数据，文件内所载的观点，并不构成投资研究或出售或购入投资产品的意见或建议。本文件或影片内所载的部分陈述可能会被视为前瞻性陈述，提供目前预测或未来事件预估。相关的前瞻性陈述不保证未来表现或事件，并涉及风险及不确定性。基于多项因素，实际结果可能与相关前瞻性陈述大不相同。
HBAP 及分发方对更新其中的前瞻性陈述，或对提供实际结果与前瞻性陈述的预测不同的原因，概不承担任何责任。本文件或影片并无契约效力，在任何情况下，于任何司法管辖范围内均不应被视为促销或建议购入或出售任何金融工具，而此等建议并不合法。当中所载内容反映汇丰环球投资委员会于编制时的观点及意见，可能随时变更。这些观点未必代表汇丰投资管理目前的投资组合构成。汇丰投资管理所管理的个别投资组合主要反映个别客户的目标、风险取向、投资期限及市场流动性。
投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。本文件或影片所载之过去业绩并不代表将来的表现，所载之任何预测、估计及模拟均不应被视为将来表现的指标。任何涉及海外市场的投资，均有机会受到汇率兑换影响而令投资价值上升或下跌。与成熟市场相比，新兴市场投资本质上涉及较高风险，而且较为波动。新兴市场的经济一般倚赖国际贸易，因此一直以来并可能继续会受贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他与其进行贸易的国家╱地区实施或协商的保护主义措施的不利影响。而此等经济体系亦会或继续受到其他与其进行贸易的国家╱地区的经济状况的负面影响。投资涉及市场风险，请细阅所有与投资相关的文件。
本文件或影片就近期经济环境提供基本概要，仅供参考。文章或影片代表 HBAP 的观点，并以 HBAP 的环球观点为依据，未必与分发方的当地观点一致。其内容并非按照旨在促进投资研究独立性的法律规定编制，并且分发前不受任何禁止交易规定的约束。其内容不拟提供且投资者不应加以依赖以作会计、法律或税务意见。作出任何投资决策之前，应咨询独立的财务顾问。如选择不咨询财务顾问，则须审慎考虑投资产品是否适合。建议您在必要时寻求适当的专业意见。
有关第三方资料乃取自我们相信可靠的数据源，我们对于有关数据的准确性及╱或完整性并无作出独立查证。 因此您必须在作出投资决策前从多个数据源求证。
此条款仅适用于汇丰（台湾）商业银行有限公司向其客户分发时的情况：汇丰（台湾）办理信托业务，应尽善良管理人之注意义务及忠实义务。汇丰（台湾）不担保信托业务之管理或运用绩效，委托人或受益人应自负盈亏。
关于 ESG 与可持续投资的重要信息
我们现在为许多严重排放温室气体的产业提供资金。 我们制定了一项策略来帮助客户与我们一同减少排放。 欲了解更多详情，请浏览www.hsbc.com/sustainability。
从广义上，「ESG 与可持续投资」产品包括在不同程度上考虑环境、社会、管治与╱或其他可持续发展因素的投资策略或工具。我们包括在此类别的个别投资可能正在改变，以实现可持续发展成果。并不保证 ESG 与可持续投资所产生的回报与不考虑这些因素的投资回报相近。ESG 与可持续投资产品或会偏离传统市场基准。此外，ESG 与可持续投资或可持续投资带来的影响并没有标准定义或量度准则。ESG 与可持续投资及可持续发展影响的量度准则是（a）高度主观，而且（b）在不同板块之间与同一板块之内可能存在重大差异。
汇丰可能依赖由第三方供货商或发行机构设计与╱或报告的量度准则。汇丰不会经常就量度准则自行作出具体的尽职审查。并不保证：（a） ESG╱可持续发展影响或量度准则的性质将与任何个别投资者的可持续发展目标保持一致；（b） ESG╱可持续发展影响将达到指定水平或目标水平。「ESG 与可持续投资」是一个不断演变的领域，新的监管规例可能生效，这或会影响投资的分类或标签方式。今天被视为符合可持续发展准则的投资未必符合未来的准则。
*本文件或影片为 HBAP 根据英文报告翻译的译文。HBAP 、汇丰银行（中国）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司、汇丰银行（新加坡）有限公司及汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司已采取合理措施以确保译文的准确性。如中英文版本的内容有差异，须以英文版本内容为准。
本文件或影片的内容未经任何香港或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件或影片内容审慎行事。如您对本文件或影片的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。
© 版权所有 2025。香港上海汇丰银行有限公司。保留一切权利。
未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本文件或影片的任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。
