2024年11月19日
考虑到美国数据普遍超出预期以及特朗普新政府可能实施的政策，市场对美联储政策利率轨迹进行鹰派重新评估，第四季以来日元兑美元已下跌约8%。期货市场目前预期2025 年底联邦基金利率将为3.8%左右，较9月底3%左右的预期高出约80个基点（彭博资讯，2024 年11 月14 日）。
诚然，目前关于下一届美国政府政策重点和时间表的信息有限。但由于不确定性很高，美元或比日元更具优势，因为前者的利率远高于后者，经济增长也更为强劲。日本的基本收支（经常项目差额、外国直接投资净额与证券投资净额之和）仍处于赤字状态，这通常会令日元承压。
此外，由于投机市场自10月下旬以来再次开始做空日元，且当前空头头寸规模仍远未达到第二季的极端水平，以日元融资的套息交易（即卖出日元为买入高息货币或资产提供资金）可能回归，令日元面临阻力（图1）。同样值得关注的是，近期美元兑日元的涨幅似乎已经大于美日利差所隐含的水平（图2）。但如果外汇走势的确已达到脱离基本面的程度，我们认为美元兑日元的大幅超调可能将会再次遇上外汇干预，并且日本央行也有可能实施加息，这与7月份的情况类似。
综上所述，我们现在预计美元兑日元或在未来几个季度进一步上涨，然后涨势或会在几十年高点附近停滞（上次触及这些高点是在今年7 月初）。
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