2024年11月26日
我们认为，随着2025年的临近，美元可能会先经历一段盘整期。在美联储于12月17日至18日召开会议前，市场短期可能关注美国公布的数据，比如非农就业数据（12月6日）和消费价格指数（12月11日）。市场目前预期12月降息25个基点的可能性约为40%，1月降息25个基点的可能性约为70%（彭博资讯，2024年11月21日）。我们经济学家的基准情景是，美联储很可能会在12月降息。但此次降息（如果发生的话）可能伴随着对利率预测中值（“点阵图”）和经济预测的鹰派修正。美联储甚至可能发出暂停降息的信号。所有这一切可能意味着美元的前景喜忧参半，因此美元在未来几周似乎更有可能陷入盘整。
抛开短期走势不谈，我们认为美元在整个2025 年可能会保持强势。我们长期以来认为有三大因素影响美元走势：全球经济增长动态、美元与其他货币的利差以及风险偏好。具体来说，全球经济增长一直比较疲软（图1）。如果关税上调开始逐步产生影响，全球经济增长将会变得更加脆弱。财政刺激措施的预期和进口关税风险可能减缓美联储的降息步伐，美元相比其他货币的利差优势或得以维持（图2）。这两个因素都有可能打压外汇市场的风险偏好，而风险偏好下降将会利好美元。此外，放松监管和企业减税的可能性有望吸引资本流入美国，从而支撑美元走势。
然而，美元明年可能时不时会出现回调。例如，新当选的美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）可能发表对美元不利的评论。过去的经验显示，这对美元的影响可能很小，而且是暂时的。
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