2025年3月10日
数据来源：万得。数据截至2025年3月7日收盘。过往表现并非未来回报指标。
根据海关总署3月7日公布的统计数据显示，2025年开年1-2月按美元计价，中国出口5399.4亿美元，同比增长下滑至2.3% (前值：10.7%)；进口3694.3亿美元，同比增速大幅回落至-8.4% (前值：1.0%)。尽管进出口情况均未达市场预期，但进口方面下降幅度更为显著，进而推动贸易顺差创下历史同期最高水平，1705.2亿美元(前值：1246.44亿美元) ，这或许会对人民币汇率形成一定支撑。
资料来源：万得，截至2025年3月9日。
尽管2月4日起美国开始实施额外10%的关税措施，然而出口仍保持了一定的韧性，实现了正增长。出口的回落一部分是受2024年同期的高基数以及今年春节错位的季节性因素影响，此外，“抢出口”效应的阶段性结束也是出口增速放缓的原因。自美国有意对中国实施加征关税以来，中国出口格局正在发生变化，目光越来越多投向非美国家和地区，而这些经济体的制造业景气度为中国出口提供了支撑。尽管对美国的出口增速从2024年12月的15.6%降至2025年1-2月的3.2%，但1-2月中国对印度、东盟、中国香港和中国台湾等国家和地区的出口表现，对出口增速形成了重要支撑。
数据来源：万得，截至2025年3月9日。
出口的产品结构也显示出新的趋势。高新技术产品和机电产品出口仍保持较强韧性，相比之下，部分劳动密集型产品如纺织品、服装和家具的出口增速则大幅下滑，显示出产业结构调整的持续推进。
进口数据的大幅下滑主要反映了大宗商品价格的调整。1-2月，铁矿石、煤炭、铜等大宗商品的进口数量和金额均出现明显下降。一方面进口下滑受到全球大宗商品价格的波动的影响，另一方面反映2025年春节前后房地产开工节奏和国内投资需求恢复较为缓慢。我们认为背后或许也与产业体系改革有关。国家发改委主任在十四届全国人大三次会议经济主题记者会（下文称记者会）上表示将分行业出台方案，推动落后低效产能退出。进一步的供应调整或可以帮助提振国内价格并提升企业盈利能力。
尽管1-2月出口保持了一定韧性，但未来贸易形势仍面临诸多不确定因素，出口面临下行的压力大概率进一步加深。3月4日美国新一轮关税政策开始实施，同时4月初《美国优先贸易政策备忘录》调查结果发布，其他国家也可能因美国的压力而调整对中国的关税政策，这使得贸易紧张局势更加复杂。尽管如此，中国政府已采取一系列政策措施来稳外贸。在记者会上商务部部长指出还将出台新的支持政策，包括扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，指导金融机构加大对外贸企业的融资支持力度，同时服务出口的潜力也被提及。
总体而言，2025年开年头2个月中国的外贸数据呈现出韧性与挑战并存的态势，反映出外需逐步呈现的下行风险，同时内需依旧有待提振。2025年政府工作报告设定了“约5%”的经济增长目标，随着全球需求继续面临不确定性，这可能意味着需要通过更积极的财政政策、持续的货币宽松以及对创新和人工智能等行业的定向支持来推动产业升级，刺激国内需求。在两会期间，财政部部长提到有足够的财政措施来应对潜在的内外部挑战，而中国人民银行行长重申，将在适当时候实施降准和降息。
文中数据来源：万得，截至2025年3月9日。
数据来源：万得，数据截至2025年3月9日。
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