2025年3月17日
数据来源：万得。数据截至2025年3月14日收盘。过往表现并非未来回报指标。
央行公布数据显示，2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元，不及万得一致预期的2.65万亿元。社融存量同比增速录得8.2%，较上月回升0.2个百分点。结构上看，2月社融同比多增主要受到政府债券支撑，财政前置发力与化债需求共同驱动推升政府债券发行量，带动社融增速上行。今年的政府工作报告提出，财政政策将更加积极，财政赤字率拟按4%左右安排，资金将用于支持投资及消费，同时债务置换也将持续推进以释放财政空间。在此背景下，我们预计今年政府债券将有望继续成为推动社融增长的关键动力。
信贷方面，2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元。分项来看，居民贷款减少3891亿元，其中短期及中长期贷款贷款均出现回落，反映出居民加杠杆意愿仍需进一步政策呵护。我们预计今年促消费的刺激力度可能更大，近期闭幕的两会传递出增加更多周期性和结构性措施来促进消费的信号，如“以旧换新“政策加力扩围、加大保障和改善民生力度、发放育儿补贴等。
企业端信贷来看， 2月企业部门贷款新增1.04万亿元，同比少增0.53万亿元，整体需求有待提振。分析原因来看，一方面，部分信贷前置或导致2月贷款需求回落。另一方面，化债提速也对企业信贷投放带来一定压力。此外，关税扰动下，出口商或出于不确定性增加而对投资决策变得更为谨慎。我们预计，近期人工智能引领的反弹以及更强有力的政府激励措施活有助于恢复私营部门的信心，进而促进私营部门的投资。
资料来源：万得，截至2025年3月16日。
货币增速方面，2月狭义货币M1同比增速放缓至0.1%（前值0.4%），主要源于居民活期存款走软，可能部分反映中国股市近一个月来改善背景下，资产配置向权益市场转换所致，2 月南向资金净流入达到 1430 亿人民币。在信贷需求偏弱、财政资金投放偏缓的影响下，广义货币M2同比增速持平上月录得7.0%，我们预计随着未来财政投放提速，叠加低基数效应，或对M2读数带来提振。
数据来源：万得，截至2025年3月16日。
总体而言，2月金融数据显示，政府债券仍然是近期社融改善的主要推动力，当前有效信贷需求依然不足，仍需更多政策刺激予以支持。值得关注的是，近期贷款利率下行，而资金利率则出现上行趋势。我们认为，当前市场已大幅修正回吐年内降息预期，反映市场已计入央行对金融稳定、内外压力方面的考虑，未来货币政策及降息节奏或受到经济基本面影响，而积极财政政策将在今年起到主导作用增强经济发展动能，以巩固经济修复基础。
文中数据来源：万得，截至2025年3月16日。
数据来源：万得，数据截至2025年3月17日，上午10：00。
本文件的内容未经中国或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件内容审慎行事。如您对本文件的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。
本文件由汇丰银行(中国)有限公司(“本行”)在 中国 经营受管制业务期间发布，并仅供收件人使用。本文件内容，不论全部或部分，均不得被复制或进一步分发予任何人士或实体作任何用途。本文件不得分发予美国、加拿大或澳洲，或任何其他分发本文件属非法行为的司法管辖区。所有未经授权复制或使用本文件的行为均属使用者的责任，并可能引致法律诉讼。
本文件没有合约价值，并不是且不应被诠释为进行任何投资买卖，或认购或参与任何服务的要约、要约邀请或建议。本行并没有建议或招揽任何基于本文件的行动。
本文件内列明的信息及／或表达的意见由汇丰银行(中国)有限公司提供。本行没有义务向您发布任何进一步的刊物或更新本文件的内容，该等内容可随时间变化，本行不再另行通知。该等内容仅表示作为一般信息用途的一般市场信息及／或评论，并不构成买卖投资产品的投资建议或推荐，亦不构成回报保证。请勿依赖其做出任何投资或财务决定。
本行及汇丰集团及／或其高级职员、董事及员工或持有任何本文件内提及的证券或金融工具（或任何有关投资）（如有）持仓，并可能不时购入或出售任何该等证券或金融工具或投资。本行及其联属机构可能在本文件内讨论的证券或金融工具（或相关投资）（如有）担任做市商，或作出承销承诺，或可能以委托人身分将该等投资项目售予客户或从客户购入，亦可能为该等公司提供或寻求提供投资银行或承销服务，或提供或寻求提供与该等公司相关的投资银行或承销服务。
本文件内含的信息并未根据您的个人情况审阅。请注意，此信息并非用于协助作出法律、财务或其他咨询问题的决定，亦不应作为任何投资或其他决定的依据。您应根据您的投资经验、目标、财务来源及有关情况，仔细考虑任何投资观点及投资产品是否合适，自行作出投资决定。您应仔细阅读相关产品销售文件以了解详情。
本文件内部分陈述可能被视为前瞻性陈述，提供目前对未来事件的预期或预测。此等前瞻性陈述并非未来表现或事件的担保，且涉及风险和不确定因素。该等陈述不代表任何一项投资，且仅用作说明用途。客户须注意，本行不能保证本文件内描述的经济状况会在未来维持不变。实际结果可能因多种因素而与有关前瞻性陈述所描述的情况有重大差异。本行不保证该等前瞻性陈述内的期望将获证实或能够实现，谨此提醒您不要过度依赖有关陈述。无论是基于新信息、未来事件或其他原因，本行均无义务更新本文件所载前瞻性陈述，亦无义务更新实际结果与前瞻性陈述预期不同的原因。
投资有风险。投资者须注意，投资的资本价值及其所得收益均可升可跌，甚至变得毫无价值，投资者可能无法取回最初投资的金额。本文件内列出的过往表现并非未来表现的可靠指标，不应依赖任何此内的预测、预期及模拟作为未来结果的指标。有关过往表现的资料可能过时。有关最新信息请联络您的客户经理。
于任何市场的投资均可能出现极大波动，并受多种因直接及间接因素造成不同幅度的突发波动影响。这些特征可导致涉及有关市场的人士蒙受巨大损失。若撤回投资或提前终止投资，或无法取回投资全额。除一般投资风险外，国际投资可能涉及因货币价值出现不利波动、公认会计原则之差别或特定司法管辖区经济或政治不稳而造成的资本损失风险。范围狭窄的投资及较小规模的公司一般具有较大波动性。不能保证交易表现向好。新兴市场的经济大幅取决于国际贸易，因此一直以来并可能继续会受到贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他与其贸易的国家实施或协商的保护主义措施的不利影响。有关经济亦一直并可能继续受与其贸易国家的经济情况的不利影响。投资计划受市场风险影响，您应仔细阅读所有计划相关文件。
© 汇丰银行(中国)有限公司2025版权所有，保留一切权利。未经汇丰银行(中国)有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本刊物任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。
