2025年3月31日
数据来源：万得。数据截至2025年3月28日收盘。过往表现并非未来回报指标。
3月24日，财政部发布2025年1-2月财政数据。数据显示，今年前两个月财政收入虽边际下行，但财政支出仍保持增长，财政政策积极发力带来有力支撑。
一般公共预算方面，今年前2个月一般公共预算收入4.4万亿元，同比下滑1.6%（前值：24.3%）。分项来看，非税收入为主要贡献项，在部分上市金融企业分红入库带动下，前两个月同比增速同比增长11%。税收收入显著回落，今年前两个月同比下降3.9%。其中，企业所得税同比增速显著回落至-10.4%，主因部分企业去年年末提前汇算清缴入库因素有关，同时工业产品生产者价格仍然承压，企业盈利修复前景或面临一定压力。与此同时，地产相关税收亦表现不佳，或反映地产修复有待更多政策呵护。尽管如此，在春节错位效应提振下，个人所得税同比增速反弹至26.7%。而受益于股市交易热情，印花税（尤其是证券交易印花税）增速相对较高。
资料来源：万得，截至2025年3月27日。
在财政靠前发力、国债发行大幅前置背景下，支出端增速好于收入端，今年前两个月一般预算支出4.5万亿元，同比增长3.4%。主要支出领域中，民生类支出占比出现提升，科技、教育、社会保障与就业等领域保持较高增速，反映出政府工作报告强化以民生为导向，推动更多资金资源“投资于人”的倾向。相比之下，基建相关支出增速整体回落，城乡社区事务、农林水事务累计同比分别录得-6.6%和-10.5%，交通运输、节能环保支出增速处于较低水平。
政府性基金预算方面，今年1-2月政府性基金收入0.6万亿元，同比累计下降10.7%，降幅有所收窄。其中，国有土地使用权出让收入是主要拖累，同比下降15.7%，考虑到部分专项债将用于支持土地储备和房地产相关领域，或有望对政府性基金收入带来提振。支出端方面，尽管收入增速仍处于负值区间，但政府性基金支出同比增长1.2%，中央支出强度优于地方，在今年财政政策“加大支出强度、加快支出进度“的背景下，新增专项债仍有进一步提速的空间，而超长期特别国债尚未启动发行，二季度财政有望政进一步发力，债券加快发行或将有助于带动更多实物量形成。
数据来源：万得，截至2025年3月27日。
整体而言，在收入放缓，以及高基数的背景下，财政支出保持相当的强度，体现出财政更积极有为的前置性态度，中央政府支出表现突出，而对于民生领域的关注度有所提升。从今年两会释放的政策信号来看，今年财政政策将更为积极，赤字率拟提高至4%左右，用以惠民生、促消费、支持投资等领域，后续财政发力前景值得期待。在外部不确定性扰动之下，我们预计财政政策将作为主要抓手应对压力，而适度宽松的货币政策也将形成合力促进经济平稳运行。
文中资料来源：万得，截至2025年3月30日。
数据来源：万得，数据截至2025年3月31日，上午10：00。
本文件的内容未经中国或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件内容审慎行事。如您对本文件的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。
本文件由汇丰银行(中国)有限公司(“本行”)在 中国 经营受管制业务期间发布，并仅供收件人使用。本文件内容，不论全部或部分，均不得被复制或进一步分发予任何人士或实体作任何用途。本文件不得分发予美国、加拿大或澳洲，或任何其他分发本文件属非法行为的司法管辖区。所有未经授权复制或使用本文件的行为均属使用者的责任，并可能引致法律诉讼。
本文件没有合约价值，并不是且不应被诠释为进行任何投资买卖，或认购或参与任何服务的要约、要约邀请或建议。本行并没有建议或招揽任何基于本文件的行动。
本文件内列明的信息及／或表达的意见由汇丰银行(中国)有限公司提供。本行没有义务向您发布任何进一步的刊物或更新本文件的内容，该等内容可随时间变化，本行不再另行通知。该等内容仅表示作为一般信息用途的一般市场信息及／或评论，并不构成买卖投资产品的投资建议或推荐，亦不构成回报保证。请勿依赖其做出任何投资或财务决定。
本行及汇丰集团及／或其高级职员、董事及员工或持有任何本文件内提及的证券或金融工具（或任何有关投资）（如有）持仓，并可能不时购入或出售任何该等证券或金融工具或投资。本行及其联属机构可能在本文件内讨论的证券或金融工具（或相关投资）（如有）担任做市商，或作出承销承诺，或可能以委托人身分将该等投资项目售予客户或从客户购入，亦可能为该等公司提供或寻求提供投资银行或承销服务，或提供或寻求提供与该等公司相关的投资银行或承销服务。
本文件内含的信息并未根据您的个人情况审阅。请注意，此信息并非用于协助作出法律、财务或其他咨询问题的决定，亦不应作为任何投资或其他决定的依据。您应根据您的投资经验、目标、财务来源及有关情况，仔细考虑任何投资观点及投资产品是否合适，自行作出投资决定。您应仔细阅读相关产品销售文件以了解详情。
本文件内部分陈述可能被视为前瞻性陈述，提供目前对未来事件的预期或预测。此等前瞻性陈述并非未来表现或事件的担保，且涉及风险和不确定因素。该等陈述不代表任何一项投资，且仅用作说明用途。客户须注意，本行不能保证本文件内描述的经济状况会在未来维持不变。实际结果可能因多种因素而与有关前瞻性陈述所描述的情况有重大差异。本行不保证该等前瞻性陈述内的期望将获证实或能够实现，谨此提醒您不要过度依赖有关陈述。无论是基于新信息、未来事件或其他原因，本行均无义务更新本文件所载前瞻性陈述，亦无义务更新实际结果与前瞻性陈述预期不同的原因。
投资有风险。投资者须注意，投资的资本价值及其所得收益均可升可跌，甚至变得毫无价值，投资者可能无法取回最初投资的金额。本文件内列出的过往表现并非未来表现的可靠指标，不应依赖任何此内的预测、预期及模拟作为未来结果的指标。有关过往表现的资料可能过时。有关最新信息请联络您的客户经理。
于任何市场的投资均可能出现极大波动，并受多种因直接及间接因素造成不同幅度的突发波动影响。这些特征可导致涉及有关市场的人士蒙受巨大损失。若撤回投资或提前终止投资，或无法取回投资全额。除一般投资风险外，国际投资可能涉及因货币价值出现不利波动、公认会计原则之差别或特定司法管辖区经济或政治不稳而造成的资本损失风险。范围狭窄的投资及较小规模的公司一般具有较大波动性。不能保证交易表现向好。新兴市场的经济大幅取决于国际贸易，因此一直以来并可能继续会受到贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他与其贸易的国家实施或协商的保护主义措施的不利影响。有关经济亦一直并可能继续受与其贸易国家的经济情况的不利影响。投资计划受市场风险影响，您应仔细阅读所有计划相关文件。
© 汇丰银行(中国)有限公司2025版权所有，保留一切权利。未经汇丰银行(中国)有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本刊物任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。
