思考未来 2025：您的环球投资前景指南

在优于预期的经济数据、通胀下降、强劲的盈利增长及降息的支持下，美国经济保持韧性，应该会继续在 2025 年为美股提供有利的环境。此外，美国股市通常在大选后的 6 个月表现优异。尽管如此，我们在其他领域也看到不容错过的机遇。

我们对亚洲的前景越来越乐观。在印度，国内推动的结构性增长仍然相当吸引，而日本则受益于通货再膨胀的趋势。同时，东盟市场可以从多元化的供应链中受益 ，其中新加坡因具吸引力的股息和庞大的房地产投资信托而脱颖而出。日本、韩国及中国的企业治理改善，或会增加股息派发和股份回购。美联储的宽松周期为亚洲央行提供降息空间，增强了亚洲股市的吸引力。

欧元区的经济增长仍然缺乏动力，并面对潜在的美国关税挑战，相比下，英国似乎更具吸引力。英国拥有更有利的宏观条件、利率下降、实质收入改善、相对稳定的政治局面，以及低廉估值的支持；英国预算案包括基础建设的投资及能源转型的措施 。

• 我们仍然偏好环球股票，其中美股是我们首要偏好的地区；而相比欧元区，我们更加看好英国股票。
• 我们看好亚洲的多元化增长势头，尤其是印度、新加坡及日本。我们对中国大陆及香港仍然保持中性，但看到更多政府支持的利好迹象。

随着投入成本下降及降息拉低借贷成本，各行业的盈利势头正在扩大，而创新动力正在推动新的收入来源及提高生产力。在美国，科技革命、医疗保健的创新、将生产线迁回在岸市场和美国​​工业化的结构性趋势仍然稳固，支持我们对 2025 年盈利增长为 15% 的预测（相比 2024 年的 9%）。

多个行业的投资主题在大部分甚至所有地区均有强劲的表现。尽管科技仍然是增长的关键推动力，但美国及其他地区的通讯和医疗保健行业预期可维持优异表现。随着利率下降，投资者转向寻求高息股票，公用事业板块也将受到关注。

政策支持有助受益行业的表现更为突出。共和党在美国大选中大获全胜可能带来减税措施，这将刺激美国企业活动及家庭支出。美国的金融行业也将受益于潜在的监管放松政策，而对工业的重新关注将有助于制造业的就业机会。

• 在美国，虽然我们仍然看好科技，但也扩大了行业的关注领域，涵盖美国的通讯、金融、工业和医疗保健。
• 我们在欧洲采取更具防御性的策略，看好科技、能源及医疗保健。在亚洲，我们认为科技、通讯、工业、必需消费品和公用事业领域蕴藏机遇。

尽管我们看好股票，但股票不应成为投资组合中的唯一选择。环球选举年即将结束，但市场波动并未完全消失。随着利率下降，有必要寻找更具回报潜力的资产。

一个多元化的布局始终是平衡机会和风险的良策，偏好由专业人员管理股票和债券配置的投资者可以考虑多元资产策略，它可提供跨地域及跨资产类别的投资，让基金经理能够把握增值机会，同时为下行和久期风险提供专业管理。

从收入及多元化的角度来看，债券仍然是一个不错的选择。对于寻求固定收入来源以增强投资组合稳定性的投资者，以及即将或已经退休的人士而言，创造收入比资本增值更加重要。虽然信用息差收窄，但我们预计美联储将会采取循序渐进的降息步伐，因此我们仍可把握机会锁定目前的收益率。

• 多元资产策略提供地域和资产类别的多元化配置，在把握增值机会的同时，并可管理下行和久期的风险。
• 我们偏好中等久期（5-7年）的优质债券，其收益率仍然具有吸引力。

为了寻求进一步多元化的布局及扩展新的潜在回报来源，投资者可以考虑和传统股票及债券组合相关性较低的其他投资选择。

减碳、数字化、将生产线迁回在岸市场及城市化的趋势使私募资本以及政府对基础建设的布局产生了巨大的需求。我们在道路和交通运输等实体基础建设、可再生能源、公用事业，以及“智慧城市”的发展中看到良机，其中数据中心及能源消耗的基础建设支出将会相当庞大。

可持续发展在全球各行业继续备受关注，各行各业不断扩大并开发新产品，以满足对可持续替代品日益增长的需求。为了实现 2050 年净零碳排放的目标，直至 2030 年全球每年平均需要投资 4.8 万亿美元于可再生能源[@think-future-01]。2023 年的可再生能源产能激增 50%[@think-future-02]，显示出低碳生产和能源采购独立性的重大转变。

由于黄金传统上被视为避险资产，因此对黄金的需求也可能持续，以应对在市场中突如其来的不确定性。

• 我们看到在可持续能源的结构性机会，如可再生能源、氢能、能源储存和碳捕捉 。
• 投资基础建设的产品或可以提供相对稳定的潜在现金流和股息，而黄金可以成为抵御市场不确定性的多元化工具。

美国大选是近几个月的焦点，我们相信新一届政府的政策或将提振税后利润及家庭税后收入。明朗化的局面也应会促使企业加大投资、促进股份回购及增加并购活动，所有上述因素均利好美国股市，加上美国股市已经受益于强劲的盈利增长和降息。因此，美国股市仍然是我们主要偏好的市场，其中科技、通讯、金融、工业及医疗保健是我们的首选行业。债券受到美联储降息的支持，但围绕政府赤字上升或关税对通胀影响的问题可能会引起一定的市场波动。尽管如此，我们继续锁定美国债券市场目前仍具吸引力的收益率，以获取可靠的收入流，因为我们预计债券价格不会快速上涨。

欧洲的经济增长前景面临某些挑战，区内的国家出现显著的差异。德国的制造业及以出口为主导的经济持续面临障碍，而英国的情况相对较好。欧洲及英国央行持续降息应该会为债市和股市带来支持，而受刺激措施推动的中国内需回升可能利好欧洲出口商；欧洲边界的两场战争会如何演变仍然是一个重要因素。考虑到美国关税和缓慢增长带来的挑战，我们看淡欧元区，但持续看好英国，因其基本面较受到支持。

中欧和东欧继续面临和地缘政治相关的重大风险，以及欧盟及俄罗斯相对疲弱的增长对基本面构成挑战；而中东地区也正面临军事冲突和油价相对低迷的双重挑战。

随着美国新一届政府重新审视美墨加协定，墨西哥的资产类别及比索的波动性可能会加剧。在巴西，我们预计将会再次加息，这可能会拖累企业表现。

因此，我们继续看淡这两个地区，并且在其他地区看到更好的潜在机遇。

亚洲市场拥有稳健表现的潜力，将在 2025 年成为焦点。和西方市场相比，大多数亚洲股市的估值低廉，而世界各地央行降息可能有助推动股价。中国的刺激措施降低了经济下行风险，若中国能够提振内需及企业盈利，将可能触发显著的上行空间。这些刺激措施有助于抵销美国关税增加所带来的影响，尤其是以本地需求为主导的企业。在印度，科技和制造业创新、消费增长及政府的刺激措施带来强劲的周期性和结构性支持。因此，我们偏好印度及新加坡股票。在固定收益方面，我们将重点放在该地区的优质债券，也看好印度本币和印尼债券。

日本经济增长及通胀回升应该于 2025 年继续支持股市。 然而，鉴于通胀已经有所放缓，日本央行将可逐步推进加息。我们认为这种环境将为企业带来所需的稳定性，并能提高企业的盈利能力，有助提振股市。而另一个利好因素在于企业仍专注于通过提高股息及股份回购来提升股东价值。因此，我们仍然看好日本股票。然而，由于收益率低于其他环球市场，日本债券的吸引力较低。