汇丰投资展望：2025 年第二季度

美国经济的韧性及稳健的盈利增长，或将继续为美股带来一定的支持。但市场对特朗普政府的政策寄予厚望，如果相关政策未能如期落实，可能会令投资者失望。事实上，政策不确定性及估值高企已经促使投资者寻求更广泛的投资机会，以分散风险。我们目前对美股持中性观点。

我们已增加对亚洲市场的配置偏好。即使面临美国关税风险，区内多个市场拥有强劲的内需推动力，使其得以保持竞争优势。例如，日本受益于温和的通胀及企业盈利前景改善、印度则受强劲的结构性增长趋势和政府的刺激措施所支持，而新加坡具吸引力的估值和股息也利好市场表现。中国科技发展迅速，预计将为多个行业创造庞大的机遇。 

此外，我们留意到阿联酋市场也因其结构性增长强劲、周期性势头回暖及房地产市场蓬勃的发展而充满机遇，此市场也相对免受外部不利因素的影响；地区性多元化配置有助在风险和机遇之间取得平衡。

• 我们目前对美国股票及全球股票持中性观点，同时正扩大在阿联酋等其他地域布局的关注版图。
• 在亚洲，我们目前偏好中国多于印度，尽管我们均看好两个市场，同时也看好新加坡和日本。

由于DeepSeek的突破，令人工智能及创新在全球迅速发展，提振了美国及科技行业以外的市场情绪。盈利增长正从人工智能推动者扩展至应用者，并从科技行业扩展至其他行业。在美国，“美股七雄”热潮渐渐冷却，而任何能够善用人工智能开发新商业模式及提升生产力的企业，或将脱颖而出成为赢家。减税和监管放宽等促进增长的政策，也成为工业及金融等行业的推动力。

在亚洲，中国及其他地区的人工智能应用，以及政府的支持政策正促使企业及政府加大投资以保持竞争力。在软件和自动化方面的投资预计将有进一步增长，而数据中心的需求也持续上升，这将带动能源及基础设施的需求，以及工业或也将因而受益。

欧洲市场虽然面对诸多挑战，但由于国防和基础设施支出的增加，我们在工业领域看到了机遇。金融行业受益于并购活动增加、资本市场活动的反弹及仍然偏低的估值。

• 在美国，我们扩展关注范围至“被遗忘的 493家” 企业，并寻求多元化的行业配置，涵盖科技、通讯、金融、工业及医疗保健。
• 我们在欧洲维持较审慎的立场，看好工业、科技、金融及医疗保健行业。在亚洲，我们认为科技、通信和工业领域蕴藏机遇。

尽管和人工智能相关的机遇令人瞩目，但通胀压力、地缘政治紧张局势及政策变动仍然是第二季的主要风险。

多元资产策略可谓一石二鸟。投资者通过多元化配置涉足不同行业和市场，比单独投资个别领域来捕捉增长机会更具成本效益，而通过专业人士管理资产也能更主动地应对市场变化，另一优势是能够让散户投资者涉足较难接触的私人市场内新兴的投资机遇；这种融合多元化投资工具的组合或可提供有效的制衡作用。

债券在市场波动中均是多元化投资组合的关键，有赖其相对稳定的潜在收入和分散风险的作用。我们依然看好优质债券，因为它们的风险调整回报较佳，而目前较高的债券收益率可提供吸引的潜在收入以稳定投资组合。虽然我们认为通过较长的久期能锁定目前具吸引力的收益率，但也强调灵活久期策略的重要性，让投资者能捕捉市场中的策略性机遇。

• 多元资产策略能提供跨地域和资产类别的多元化配置，在把握增长机遇，同时减轻下行及久期风险。
• 我们看好优质债券，例如英国国债及投资级别企业债券，并偏好 7-10 年久期，以锁定吸引的收益率。

在当前错综复杂的市场环境下，传统的股票／债券配置或已显不足。通过布局非传统资产，投资者可以进一步提升投资组合的多元化程度。

尽管美国新一届政府或将令化石燃料重回焦点，但全球对能源安全和独立性的关注意味着可再生能源仍会在能源结构中扮演重要的角色。人工智能的应用不断普及导致全球对可持续能源的巨大需求，因此我们认为能源转型趋势不会逆转，而实现“2050 净零碳排”的目标仍需要大量投资。

随着由数据主导的经济和人工智能发展加快，电力和能源的重要性日益提升。数字基础设施成为政府和企业的首要任务，尤其是在云计算、数据中心、网络设备和半导体领域。美国耗资 5000 亿美元以发展人工智能基础设施的“星际之门计划”项目就是一个例子。

最后，我们认为黄金作为避险资产及对冲市场不确定性仍然是一个良好的选择。

• 可持续发展仍然是许多政府和企业的推动力，我们认为在能源安全和独立性交汇的领域，蕴藏具吸引力的机遇。
• 基础设施投资可提供相对稳定的现金流和股息，而黄金仍然是个别投资者和央行多元化配置的首选资产之一。

在长期表现优异之后，美国的经济增长已出现参差势头，但仍相对坚挺。大部分消费者状况良好，但部分通胀压力（例如鸡蛋价格）导致消费更趋谨慎。然而，企业正在迅速投资于人工智能、软件和创新领域以保持领先地位。政府正刺激数据中心和电力基建的投资，并计划减税，这些正面因素或可以抵销关税的负面影响。虽然通胀可能仍具粘性，但实际利率仍然偏高，令美联储仍有空间在本年度进一步降息。

和美国相比，欧元区内需增长依然疲弱，通胀受控，令央行得以持续降息。地缘政治带来双向风险，中东及乌克兰若实现长期停火，或将有助于提振市场情绪；美国关税则可能持续构成挑战，而更多以国防和基础设施为主的财政支出有望带动经济活动回升。

英国期望能和美国达成贸易协议，但国内消费仍受持续通胀抑制。近期增长主要由政府支出带动，但财政限制可能抵销这个利好因素；我们认为英国央行的降息幅度可能超出市场预期。

欧洲、中东和非洲受到欧盟增长放缓的负面影响。俄罗斯和乌克兰若能停火或有助该地区的经济增长，但和俄罗斯的紧张关系及其他不确定性可能继续令区内信心受压。

拉丁美洲正面对若干问题。墨西哥正身处美国关税风暴的中心，前景取决于进一步谈判是否成功。在巴西，对财政过度支出的忧虑导致债券收益率及融资成本飙升。在这两种情况下，不确定性正削弱企业及投资者的信心。

中国因其迅速的科技发展成为市场焦点，DeepSeek（深度求索）的崛起只是其中一个例子，整体技术突破的清单仍在不断扩展。政府对民营企业采取更为支持的政策也有助提振市场情绪。随着通缩压力持续，市场正等待进一步刺激消费的措施出台，以加快经济增长及利润回升。

印度经历周期性放缓，虽然反弹可能需要时间，但其结构性趋势仍然强劲。至于东盟市场，部分开放型经济体虽受到美国关税影响，但供应链多元化仍有利于该地区的发展，而内需也保持稳健。

近年日本摆脱通缩，带动经济增长超出市场预期。工人要求更高工资，增加了购买力及促进经济活动。企业因定价能力改善而受益，并通过增加股息和股票回购以回馈股东。随着通胀上升，日本央行正逐步加息，但我们认为加息步伐将保持温和。