2025年3月17日
最近几周，全球消费者和企业信心均受到打击，关税不确定性、地缘政治风险以及价格飙升的影响开始体现在各类数据中。
美国大选后的调查数据、风险资产价格和整体乐观情绪在最近几周出现降温。我们追踪的几乎所有调查数据均有所下降，其中部分跌幅显著。与此同时，自年初以来我们掌握的有限硬数据表明，美国经济可能正在大幅放缓。
当然，关税是其中的重要因素，贸易相关的不确定性继续占据新闻头条。针对加拿大和墨西哥的关税已经生效，对中国商品的进一步关税也相继实施[@macro-monthly-01-1]，同时，美国还计划对更多商品和经济体征收更广泛的关税。对于那些对美商品征收进口税的经济体而言，美国决定于4月初征收对等关税已引发全球广泛关注。
但与此同时，美国消费者也面临不同的担忧。部分人担心政府削减开支（及其对私人合同的溢出效应）可能影响自身就业前景，而另一些人则对通胀感到愈发焦虑——最新调查显示，通胀预期大幅上升。这种情况究竟有多少是受关税影响，又有多少是鸡蛋价格上涨所致，仍有待观察。
在欧洲，市场信心已低迷一段时间，而日益上涨的能源和食品价格正在威胁此前在抑制通胀方面取得的进展。再加上未来数月可能面临的关税风险以及乌克兰地缘政治局势的不确定性，该地区的经济增长乏力也就不足为奇了。市场寄希望于德国加大支出能够扭转这一局面，而这一预期最近几周已在欧洲股市的强劲走势中有所体现。
在亚洲，经济前景在很大程度上取决于中国的刺激措施效果。面对美国加征关税的冲击，中国的政策重心转向国内经济，全国人大已将2025年经济增长目标设为5.0%，并宣布了更多财政刺激措施。
此外，2025年初制造业数据中所展现出的韧性有多少是由于“抢跑”效应仍然存疑。美国1月份进口激增，相关调查数据有所改善。但如果参考春节过后运费的下滑趋势，我们可能正在经历需求回调——这意味着存在更大的下行风险。
与政策相关的不确定性在未来几个月可能仍然挥之不去。这让政策制定者面临高度不确定的环境，因此尽管降息趋势或将持续，但我们预计各国央行将会保持谨慎。然而，全球经济亟需信心的回升，以推动更稳健的复苏。
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