2023年6月16日
Jose Rasco
汇丰环球私人银行及财富管理 美洲首席投资总监
Michael Zervos
汇丰环球私人银行及财富管理 投资策略分析师
一如预期，联邦公开市场委员会于六月份的会议暂停加息，使联邦基金利率维持在5.0%至5.25%的区间。最近公布的经济展望摘要(Summary of Economic Projections)对2023年的实际国内生产总值展望进行了修正，从三月份会议中预期0.4%上调至1.0%。
美联储在三月份预算联邦基金利率在2023年的中位数为5.1%。根据最新公布的经济展望摘要，美联储表明日后或会加息0.5%，因为他们将2023年年底的联邦基金利率展望提升至5.6%。半数委员会在六月份的会议上将其预测调整为额外加息0.5%。
美联储亦将2024年的联邦基金目标利率提升至4.6%，而2025年则为3.4%，并将长期目标定为2.5%。当局还降低了对2023年失业率的预测，预期在年底前升至4.1%，然后在明年升至4.5%，并持续至2025年底。
经济增长改善与失业率下降，表明美联储相信即使进一步加息，经济也能免于陷入衰退。
经济展望摘要对2023年整体通胀持稍为乐观的预测，表示通胀率可能在年底触及3.2%。
根据美联储的预测，围绕通胀的问题在于核心通胀率实际上可能比他们在 3 月份估计的增长速度更快。 联邦公开市场委员会在 6 月的会议上将核心个人消费支出平减指数的预测从 3.6% 上调至 3.9%。
我们认为核心个人消费支出平减指数的问题之一在于楼价与租赁市场。根据我们从房地产市场活动中看到的数据，以及过往市场数据与政府计算的消费者物价指数之间的滞后，我们预计未来数月房地产通胀将显著降温，这可能会给核心个人消费支出通胀带来下行压力，并让美联储对通胀前景更为安心。
5月份整体消费者物价指数上涨 0.1%，按年增长率从 4.9% 下降至 4.0%。通胀从 2022年6月的 9.1% 峰值回落。
5月份核心消费者物价指数上涨 0.4% ，按年增长率从 5.5% 下降至 5.3%。核心通率从 2022年9月的6.6%峰值回落。
5月份生产者价格指数按月下跌0.3%， 按年升1.1%，为 2020 年底以来的最小升幅。生产者价格较 2022年3月的11.7%峰值大幅回落。
核心消费者物价指数5月份按月增长 0.2%，按年升2.8%。核心消费者物价指数从 2022年3月的9.7%峰值回落。
对于固定收益，我们继续以质量为主，因为全球增长正在放缓，而更高的利率将令企业的财务预算受压。然而，由于我们接近美联储紧缩周期的尾声，因此偏向中存续期的债券，因其收益率目前具吸引力，但在未来数月可能会下降。虽然短期债券的利率更吸引，但考虑到经济与金融背景，延长存续期限实属合理。
至于股票投资者，从去年10月份开始的牛市应会持续，但随著估值已累积上升不少，应对市场整固调整做好准备，而美联储进一步的收紧政策亦可能会对企业未来的盈利预测与估值造成一定影响。然而，正如我们一再重申，美联储的货币紧缩政策周期已接近尾声，这对美国股市来说应该是个好兆头。回顾过去，每当美联储暂停货币紧缩政策周期，美国股市往往表现造好，通常跑赢环球指数。在美联储之前的六个紧缩周期中，标准普尔指数在美联储暂停加息后的12个月内的平均回报为19% 。此外，我们正进入由科技主导的巨变，透过开辟新市场来降低经营成本及扩大收益。
对美元而言，美联储的暂停加息但不放弃紧缩的举措表示，目前美元的疲弱大概不会在短期内持续。事实上，如果市场对美联储进一步紧缩的担忧在短期内拖累股市，我们将会看到环球投资者改为买入以美元计算的固定收益资产，这可能会为美元提供一些上行空间。 然而，由于我们认为美联储逐渐走近紧缩周期的尾声，而另一边厢的英国与欧洲央行则可能持续推行紧缩政策，美元进一步疲弱仍然是我们的主要观点。
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