2024年7月10日
法国国民议会第二轮选举结果意外爆冷。法国国国民议会选举第二轮投票出炉，没有政党获绝对多数席位。尽管如市场预期出现了悬峙议会的局面，但选举结果却令人意外：左翼政党联盟新人民阵线（NFP）获多数席位（182席），执政党复兴党及其中间派联盟“在一起”位居次席（169席），而极右翼政党国民联盟（NR）则位居第三（143席），远低于其在首轮选举领先后所期待的绝对多数席位。
确认出现悬峙议会。由于没有政党获得绝对多数席位，因此法国政府将迎来三党鼎立的局面，为近年来首次，预计在接下来的几天中各党派之间将展开重要谈判。尽管悬峙议会或在一定程度能够限制出台激进的财政政策，降低财政赤字风险，但从长远来看，由于各政党观点各异，议会中的分歧可能会导致法国政治不确定性增加，并很难就改革或财政治理等结构性问题达成共识。
7月8日，现任法国加布里埃尔·阿塔尔宣布辞职，但总统马克龙要求他“暂时”留任以确保奥运会（将于7月26日开幕）期间政府的稳定运行，而新一届行政班底将于今年9月产生。
关于未来法国政坛的变化，我们预计会有三种可能的情形：
情景1：大联合政府。部分党派以某种方式形成联盟（可能由中间派联盟“在一起”主导），由于各党派的政治观点和财政议程存在差异，部分少数党派可能需要对自身的主张和议程做出取舍。
情景2：技术官僚政府。与意大利政府的形式相似，法国总统马克龙可能会任命一位非政界且专注于经济和管理的“技术性”总理。不过，由于议会各党派分歧可能较大，很难就财政预算等关键问题达成共识，因此各议案或需要逐一讨论获得批准，而政府则可能会受到“不信任投票”的影响。
情景3：举行新的总统选举。若最终没有形成政府架构方案，重新总统选举可能会帮助解开政治僵局。不过，由于现任总统马克龙所在政党获得的选票高于预期，且他本人也表示不会辞职，因此该情形出现的可能性较低。
今年5月，国际评级机构标普将法国主权信用评级由AA下调至AA-，反映出市场对法国公共财政状况的担忧。今年6月，欧盟委员会将包括法国在内的7个国家列入过度赤字程序（EDP），法国需要每年进行0.5%的结构性赤字调整，到2027年总体赤字降至3%以下（2023年法国财政赤字占GDP比重为5.5%）。我们认为，无论构成形式如何，未来法国政府在财政政策方面都将面临艰巨的挑战。
此前，由于对极右翼势力将掌权的担忧弥漫，法国市场一度股债双杀。不过在第二轮议会选举结果公布后，市场的反应则相对温和，这可能体现出交易员对悬峙议会的接受度整体较高。
具体来看，欧元兑美元和瑞士法郎在夜盘低开，但在中午时段收复失地；法国股市一度上涨近1%，随后盘整至较小涨幅；10年期法国-德国国债收益率差开盘降至67个基点，较第一轮选举结果公布时82个基点的峰值水平明显收窄。
由于没有政党获得绝对多数席位，法国将产生“悬峙议会”。如此局面可能意味着法国未来政治和经济政策的不确定性将有所增加，或在短期影响股市表现，因此我们对法国股市保持中性观点。同时，我们继续保持对欧洲（除英国）股票的中性观点，重点关注营收主要来自于欧洲以外的优质大盘股，如工业板块，非必需消费品板块。
我们对欧元区国债维持中性观点，并视欧洲投资级别债券息差扩大为潜在机遇。另外，考虑到利率差异以及美国大选的不确定可能继续对美元带来支撑，我们预计欧元后续走势或将继续承压。
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