2024年10月16日
Willem Sels
汇丰环球私人银行及财富管理 环球首席投资总监
Jose Rasco
汇丰私人银行及财富管理 亚洲区首席投资总监
2024 年，全球约有一半以上的人口参与投票，而 11 月 5 日的美国大选无疑是对环球经济和市场影响较为深远的事件。
随着选情不断变化，民调数据和博彩机构的赔率亦在反映人们对选举结果的不同预测，但真正决定选举胜负的是取决于谁能赢得最多的选举人票，而非全国普选票的多寡。
关键在于那些没有明显优势的「摇摆州份」，只需少数选票就能决定候选人是否能获得该州的选举人票。这些关键州包括亚利桑那州、乔治亚州、密歇根州、内华达州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州和威斯康星州。
我们认为，根据选情来决定布局策略既不明智也不现实。2016 年大选便是一个典型案例，当时民主党赢得了全国普选票，但特朗普却因在几个关键摇摆州的微弱优势，最终入主白宫。
此外，还有 34 个参议院席位和全部 435 个众议院席位将同时进行选举。现时的预测结果显示，选情的不确定性极大，令大选结果存在着多种变量。
对于整体市场走向，选举结果对市场的影响可能没有外界想象的那么大。在不同的选举周期中，我们往往会看到选前波动性较高，但当结果尘埃落定后，这种波动性就会有所缓和。如果选举结果接近，我们需注意，重新计票或争议可能会延长市场的波动周期，但这只会是暂时的。
无论结果如何，往绩显示大选后六个月内的美国股市往往会上涨。我们的图表展示了在四种可能的情境下过去的年度平均回报率，无论是民主党或共和党总统当选，股市或都有上升的潜力。
若特朗普当选，我们预期企业和家庭将受惠于现有减税政策的延续，这对股市来说无疑是利好因素，但提高进口关税的政策可能会带来抵销作用；该政策不仅会对全球出口商造成打击，还可能增加美国企业和家庭的成本，从而推高通胀，最终可能会导致美联储放慢降息步伐。
从行业角度来看，我们最近观察到随着特朗普的民调数字有所改善，周期性行业及那些可能受惠于监管放宽的行业（包括科技、非必需消费品和金融业）均表现亮丽。然而，移民减少可能会对依赖外籍劳工的行业，如建筑和酒店业带来压力；而较高的关税则可能会增加工业和非必需消费品行业的投入成本。
若哈里斯当选，亦会带来相应的影响，延续拜登政府的政策可以减少市场的不确定性，这对市场有利；但和特朗普政府相比，不作大幅减税可能会被视为负面影响。与此同时，和气候变化相关的投资活动或会受惠于政策支持，而制造业的回流也会持续。无论谁当选总统，如果未能大获全胜获得两院控制权，政策的推动力度将会减弱，对市场的影响亦会相对有限。
目前的市况显示，投资者已开始减少集中配置，以避免选举结果带来的不利影响。例如，追捧科技股的情况已逐步减少，投资者开始关注传统上较少受关注的公用事业和房地产板块。正如早前提及，我们已将行业关注范围从科技板块扩大至美国的金融、工业、通讯和医疗保健领域。
鉴于选举结果难以预测，以及我们认为市场波动只属暂时性，我们继续将其他因素纳入布局策略的考量，主要包括美联储的降息政策、稳健的企业盈利和具有韧性的经济增长。这些有利的基本面因素依然支持我们对美国股市相对乐观的看法。债券方面，我们继续锁定优质债券的收益率，而优于预期的经济数据推高了过去几周的债券收益率，在现金利率持续下行的情况下提供了锁定收益的良机。
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